La victoria electoral del presidente izquierdista Luiz Inácio Lula da Silva desató este lunes 26 de octubre una crisis de confianza en los mercados financieros de Brasil, con un desplome de más de 16% en la Bolsa de São Paulo y una depreciación del real brasileño cercana al 12% frente al dólar durante las primeras operaciones.

El resultado de las elecciones presidenciales del domingo 25 de octubre, en las que Lula obtuvo 51.79% de los votos frente al 48.21% de Flávio Bolsonaro, provocó una reacción inmediata entre inversionistas que habían apostado por un cambio de gobierno y una política económica de mayor austeridad fiscal.

La sacudida fue tan severa que B3, empresa operadora de la Bolsa de São Paulo, suspendió las operaciones durante 30 minutos, después de que el índice Bovespa (Ibovespa) registrara una caída inicial de 10%, activando el mecanismo automático de protección conocido como circuit breaker.

Lejos de estabilizarse inmediatamente, el mercado continuó registrando fuertes pérdidas, mientras los contratos futuros de tasas de interés se dispararon ante el temor de que el gobierno brasileño enfrente mayores dificultades para controlar su deuda pública.

El desplome representó un giro radical respecto del comportamiento de los mercados durante octubre, cuando los activos brasileños habían acumulado ganancias impulsadas por las expectativas de una victoria del senador Flávio Bolsonaro, hijo del expresidente Jair Bolsonaro.

Hasta el viernes anterior a la elección, el Bovespa acumulaba un avance cercano al 7% respecto de su nivel previo a la primera vuelta, mientras el real había ganado alrededor de 5% frente al dólar.

Sin embargo, el triunfo de Lula, quien consiguió remontar la ventaja que Flávio Bolsonaro había obtenido en la primera vuelta, obligó a los inversionistas a deshacer posiciones financieras construidas bajo el supuesto de un cambio en la conducción económica del país.

La preocupación central de los mercados no es únicamente el resultado electoral, sino la incertidumbre sobre el futuro de las finanzas públicas brasileñas.

Brasil enfrenta una deuda pública que supera 82% de su Producto Interno Bruto (PIB), mientras el gasto obligatorio en pensiones, programas sociales y otros compromisos presupuestarios limita el margen de maniobra del gobierno.

El desafío para el nuevo mandato de Lula da Silva será encontrar un equilibrio entre la continuidad de sus políticas sociales, el financiamiento de la inversión pública y la necesidad de contener el crecimiento del endeudamiento.

El equipo económico del mandatario ha planteado alcanzar un superávit fiscal primario equivalente a 1.3% del PIB para 2030, pero los inversionistas reclaman medidas concretas que permitan cumplir esa meta sin recurrir a un mayor endeudamiento.

Chris Turner, estratega de ING en Londres, advirtió que la estabilidad financiera también dependerá de la aceptación del resultado electoral por parte del candidato derrotado.

“Un factor clave para los mercados financieros locales será la rapidez con la que Bolsonaro acepte el resultado, o al menos permita que el proceso constitucional siga su curso”, afirmó.

La incertidumbre política aumentó después de que Flávio Bolsonaro se negara a reconocer su derrota y anunciara que buscará la anulación de los resultados electorales.

Por su parte, Graham Stock, de RBC BlueBay Asset Management, sostuvo que la próxima decisión política de Lula será determinante para recuperar la confianza de los inversionistas.

“La señal fundamental para los mercados será el compromiso de la futura administración de Lula con la disciplina fiscal, empezando por el nombramiento de un nuevo ministro de Hacienda en las próximas semanas”, señaló.

En ese mismo sentido, Thierry Larose, gestor de carteras de Vontobel Asset Management, advirtió que los ajustes presupuestarios serán inevitables.

“La administración de Lula no tendrá más remedio que llevar a cabo cierta consolidación fiscal, pero la mayoría de los inversores duda de que sea suficiente para encarrilar de nuevo la sostenibilidad de la deuda”, explicó.

El riesgo es que, si no existe confianza en la capacidad del gobierno para estabilizar las cuentas públicas, los acreedores exijan mayores tasas de interés, incrementando el costo del financiamiento para el Estado, las empresas y los consumidores.

Alejo Czerwonko, director de inversiones para mercados emergentes de UBS Global Wealth Management, fue enfático al señalar la exigencia de los mercados.

“Los inversionistas quieren un compromiso claro y creíble con la disciplina fiscal”, declaró.

Y agregó: “Prevemos que el repunte que siguió a la primera vuelta ya esté en gran medida descontado en los precios, y que el ánimo se mantenga débil hasta que surja un plan fiscal claro”.

El especialista también advirtió que el gobierno deberá establecer una relación de trabajo con un Congreso de tendencia opositora, indispensable para aprobar cualquier ajuste presupuestario de fondo.

Otra de las voces que expresó reservas fue Divya Singaravelu, directora de investigación de Meridian 1305 Capital, quien cuestionó la falta de precisión en las propuestas para reducir el gasto público.

“Las políticas de Lula han hablado de recortes de gasto, pero no ha entrado en detalles sobre cómo se concretarán”, señaló.

La reacción de los mercados financieros brasileños también tuvo repercusiones internacionales. El desplome arrastró a otras bolsas latinoamericanas y golpeó las cotizaciones de empresas como Petrobras, Itaú Unibanco, Nubank y XP Inc., mientras los inversionistas reconsideraban su exposición a la mayor economía de América Latina.

El episodio revela además la diferencia entre el respaldo electoral a un proyecto político y las expectativas de quienes financian la deuda pública e invierten en los mercados de capitales. Una victoria democrática no garantiza por sí misma estabilidad financiera, del mismo modo que una caída bursátil no constituye una evaluación definitiva del desempeño económico de un gobierno.

Lula ganó la elección presidencial, pero ahora enfrenta un desafío económico inmediato: demostrar que puede sostener sus compromisos sociales sin comprometer la estabilidad fiscal de Brasil.